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工強農弱 商品走勢緣何分化
2019-06-13 10:11 來源:中國證券報 作者:馬爽

進入6月以來,前期火爆的農產品“偃旗息鼓”,工業品“接棒”表現強勢。然而,工業品內部也出現分化,期貨方面,黑色系整體強于有色、能化、貴金屬板塊;但在A股方面,有色、貴金屬板塊表現亮眼。

分析人士表示,國際貿易局勢復雜化對農產品邊際影響效力轉弱,而宏觀層面出現一些變動或預期變動對工業品構成利好支撐,因此商品市場呈現“工強農弱”格局。此外,6月流動性有望維持寬松格局,且5月經濟金融數據也存在向好預期,因此后市大宗商品有望維持偏強運行。

工業品現鋒芒

曾在5月風光無限的農產品近期有所“歇火”。數據顯示,南華期貨農產品指數自5月29日創下階段新高789.58點之后便承壓回落,6月10日一度跌至751.84點,區間累計最大跌幅為4.78%,近兩日則維持低位整理。

相對而言,已經沉寂一段時間的工業品近期則展現出強勢鋒芒。南華期貨工業品指數自6月6日創下階段新低2189.41點之后,便展開震蕩上漲,6月11日最高一度上探至2283.45點,區間累計最大漲幅達4.30%。其中,鐵礦石期貨主力合約一度創下2014年4月下旬以來新高778.5元/噸,玻璃期貨主力合約也再度刷新2018年9月17日以來新高1486元/噸。

“近期,工業品、農產品行情因供求影響因素變化而出現轉換。”廣發期貨發展研究中心總經理劉清力表示,國際貿易局勢復雜化格局對農產品邊際影響效力轉弱,因價格走勢已部分體現這種預期。而宏觀層面出現一些變動或預期變動,如市場對社融、專項債使用的預期等,則推動工業品走強。

格林大華期貨宏觀分析師趙曉霞認為,近期工業品品種表現較強,主要因全球性貨幣寬松有望開啟,包括澳大利亞降息25基點、美聯儲主席發表可能會降息的言論等,寬松貨幣政策預期利多工業品。且我國逆周期調節力度加大也對工業品構成利好。

資深宏觀研究員章睿哲認為,部分商品供給趨緊也是支撐工業品走強的原因之一。2016年底至2018年上半年經濟復蘇疲弱,國際貿易局勢復雜化打亂了全球復蘇步伐,疊加中國去產能和環保政策影響,這輪經濟復蘇并沒有出現大規模的產能擴張,且部分原材料供給可能仍在收縮,因此一旦出現利好因素,一些品種就出現較大幅度的反彈,這就導致工業品出現需求下滑、供給收縮的尷尬局面。

黑色系優于其他工業品

從近期行情來看,最亮眼的非黑色系期貨莫屬。截至6月12日收盤,本周以來,南華期貨黑色指數、有色指數、能化指數、貴金屬指數累計分別上漲2.06%、0.73%、0.57%、0.19%,黑色系明顯強于其他工業品。

對此,趙曉霞解釋稱,近期工業品出現分化,黑色系表現優于其他品種,主要在于基建預期較強。最近中共中央辦公廳、國務院辦公廳聯合對外發布《關于做好地方政府專項債券發行及項目配套融資工作的通知》(簡稱“通知”),政府專項債是典型的積極財政政策的工具,引發市場對積極財政政策產生較高預期。《通知》允許地方債作為符合條件的項目資本金,這就意味著國家重點支持的鐵路、高速公路以及供電、供氣等重大項目,可以通過發地方政府債方式進行融資,這無疑點燃了市場對基建的預期,也是基建有關的黑色系期貨表現較于有色等其他工業品的主要原因。

浙商期貨宏觀金融主管沈文卓認為,黑色系期貨表現優于其他工業品也源于房地產數據較好。

章睿哲表示,年初資金面改善后,房地產投資增速創近幾年新高,也是黑色系期貨上漲的關鍵支撐因素,而因制造業投資創新低,有色、能化期貨表現疲弱也在意料之中。

值得一提的是,近期走勢并不出眾的有色、貴金屬品種,其對應的A股相關概念則表現較為堅挺。數據顯示,6月12日,黃金珠寶指數上漲3.96%,漲幅居141個概念板塊指數之首,本周以來更是累計上漲7.08%;有色金屬指數亦表現不俗,上漲1.42%,是昨日28個申萬一級行業指數中唯一上漲的板塊,該指數本周以來漲6.49%。

沈文卓表示,近期有色、貴金屬期貨表現疲軟是因受到風險情緒及海外經濟走弱影響,近期A股方面貴金屬、有色板塊等表現堅挺則更多與近期股市從低位反彈有關。

“近期,貴金屬與有色板塊股票走強,除了與A股市場整體表現以及行業板塊間輪動有關之外,還與企業盈利情況好轉、企業流動性改善關系更大。”劉清力表示,當前階段與貴金屬、有色金屬價格關聯不大。

商品后市表現可期

未來大宗商品分化走勢會否延續?

在劉清力看來,雖然國際貿易局勢趨于復雜化,但政策端還有余力,看好下半年大宗商品表現。品種方面,建議選擇供求基本面利多的品種進行布局,對于供求格局偏弱的品種而言,可考慮進行對沖套利布局。

趙曉霞也看好后市大宗商品走勢,原因主要有兩方面:其一,通脹因素。由于外部壓力以及國內減產因素,國內農產品成本在抬高,這會導致商品價格總體上會有所上漲。其二,財政政策力度在加大的同時無風險利率下行。我國無風險利率下行是大概率事件,且金融體系內淤積的流動性將會向實體流動,也會導致無風險利率下行,疊加積極的財政政策,工業品后市震蕩偏強概率較大。

沈文卓表示,近期,政策方面維穩流動性和盡快化解問題的意愿較為明確,6月流動性將維持寬松格局。此外,本周將公布5月經濟金融數據,市場預期將較4月表現有所改善。另外,出臺的《通知》也利多工業品走勢。整體來看,預計近期商品反彈走勢將延續。

章睿哲則認為,雖然從前期表現來看,工業品主要受國際貿易局勢復雜化以及全球經濟下行影響而大跌,農產品大漲則因成本抬高、種植結構改變、相關疫情以及天氣因素減產炒作等影響,但預計這些因素將會產生中長期影響,因此后市農產品表現或會強于工業品。

責任編輯:陳平

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